HR Ratings ratificó la calificación de CP de HR3 para Finsol


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1 HR Ratings ratificó la calificación de CP de para Finsol México, D.F., (24 de septiembre de 2014) HR Ratings ratificó la calificación crediticia de corto plazo de para Financiera Finsol, S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R. (Finsol y/o la Empresa). La calificación de ofrece moderada capacidad para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantiene mayor riesgo crediticio comparado con instrumentos de mayor calificación crediticia. La ratificación de la calificación, se basa en que la Empresa ha sido capaz de detener e inclusive revertir el deterioro sobre la calidad de sus activos productivos, llevando a una menor generación de estimaciones y un menor nivel de castigos. Lo anterior, aunado a un mayor control sobre la estructura de gastos, permitió que Finsol presentara una utilidad neta positiva al 1S14. No obstante, al presentar una baja colocación de cartera, los ingresos no fueron los óptimos, por lo que a pesar de una disminución sobre los gastos administrativos en términos nominales, los indicadores de eficiencia se observaron presionados. Por otra parte, la Empresa es subsidiaria de Financiera Independencia, por lo que se considera un soporte financiero y operativo por parte de esta. Financiera Independencia cuenta con una calificación emitida por HR Ratings de LP de HR A- con Perspectiva Estable y de CP de HR2. Los factores que influyeron en la calificación fueron: Respaldo financiero por parte de los accionistas, con un posible apoyo en caso de un escenario económicamente adverso. Lo anterior ya que Finsol es una de las subsidiarias de Financiera Independencia S.A.B. de C.V., SOFOM, E.N.R. (FINDEP), por lo que cuenta con el respaldo visto a través de fondeo. FINDEP cuenta con una calificación por HR Ratings de LP de HR A- con Perspectiva Estable y de CP de HR2, ratificada el 28 de mayo de Mejora considerable en la calidad de la cartera crediticia, obteniendo un índice de morosidad e índice de morosidad ajustado al 2T14 de 4.1% y 21.7% (vs. 8.4% y 29.6% al 2T13). Lo anterior se ha sustentado en la modificación de las políticas de originación y alineación de los incentivos de cobranza, impactando directamente la recuperación de la cartera. Presión en los indicadores de eficiencia y eficiencia operativa, cerrando al 2T14 en 77.6% y 50.6% (vs. 74.2% y 44.3% al 2T13). Lo anterior debido a la baja originación de cartera, la cual no ha permitido que se genere una mayor cantidad de ingresos. Esto a pesar de una disminución sobre los gastos administrativos en términos nominales. Conservación de los niveles de solvencia, obteniendo un índice de capitalización saludable al 2T14 de 23.4% (vs. 23.6% al 2T13). Lo anterior debido a una baja originación de cartera que no ha permitido que los activos sujetos a riesgo de crédito incrementen, mitigando con ello la pérdida registrada sobre capital dadas las utilidades. Mejor posición sobre los niveles de rentabilidad de la Empresa, cerrando al 2T14 con un ROA Promedio y ROE Promedio de -0.8% y -4.8% (vs. -4.3% y -23.1% al 2T13). A pesar de que Finsol ya refleje una utilidad neta positiva al 1S14 de P$0.2m (vs. -P$46.4m al 1S13), estos indicadores toman en cuenta un promedio de 12 meses. Por lo tanto, estos todavía se sitúan en niveles negativos, aunque menos presionados que en el 2T13. Mejora en las brechas de liquidez ponderada y ponderada a capital, cerrando al 2T14 en 97.9% y 3.0% (vs % y -6.9% al 2T13). Esto debido a las mejores condiciones de fondeo proporcionadas por FIRA, las cuales permiten disposiciones de largo plazo. Elevada competencia en la industria del microcrédito, lo que podría impactar en las operaciones, tasas y cartera vencida de la Empresa. Hoja 1 de 18

2 Perfil de la Empresa Financiera Finsol, S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R. FINSOL se constituyó en enero de 2003 y es una subsidiaria de Financiera Independencia, S.A.B. de C.V., SOFOM, E.N.R. (Financiera Independencia y/o FINDEP). Su objetivo principal es otorgar microcréditos de tipo grupal para financiar los requerimientos de capital de trabajo o inversión de los negocios. Los productos de FINSOL están dirigidos a grupos de personas auto seleccionables que no requieren de garantías reales. Lo anterior basado en la solidaridad y apoyo mutuo de sus integrantes. Los créditos tienen el objetivo de comenzar, ampliar o renovar el capital de trabajo, por lo que el acreditado debe declarar que realiza una actividad productiva, comercial o de servicios. FINSOL ofrece a sus clientes tres tipos productos de microcréditos: Microcrédito Comunal, Microcrédito Solidario y Microcrédito de Oportunidad. FINSOL cuenta con presencia en toda la república mexicana. Eventos Relevantes Estrategia de Sucursales Durante el año pasado se identificaron sucursales, las cuales otorgaban la mayor rentabilidad para la Empresa y las que mostraban una mejor calidad sobre la originación de cartera. Hasta este momento, se buscó poner un mayor énfasis en estas sucursales, en temas de originación de cartera y apertura crediticia. Esta estrategia benefició a Finsol para mantener una mayor calidad sobre su cartera. Por lo que el enfoque de Finsol en este año ha sido el buscar constantemente las sucursales con menor riesgo crediticio, para replicar este modelo de trabajo. Consideramos que esto ha beneficiado a la Empresa para mantener una cartera crediticia vencida más estable, así como para poder comenzar a reflejar utilidades netas positivas. Por lo tanto, se esperaría que estas mejoras continuaran reflejándose para los próximos periodos. Proyecto de Renovación Exprés de Créditos La Empresa se encuentra en proceso de implementar la renovación de créditos exprés en la mayoría de las sucursales de Finsol. Lo anterior, con clientes probados en su comportamiento de pago, entre otros factores. Esto se busca realizar para agilizar el proceso de dispersión del crédito y poder darle una mayor rotación anual a los mismos. Consideramos que esta estrategia beneficiará la retención de clientes al brindarles una mejor atención y servicio, mejorando la velocidad de respuesta para la autorización de renovaciones. Cambio de Integrantes en Comité de Crédito Durante este año se observaron dos modificaciones sobre el comité de crédito, dejando de participar Pedro José Navea y Wilfredo Y. Ucharico e incorporándose Claudia Carazas y José Saad. Ambos participan en las operaciones de Finsol y ocupan los puestos de Subdirección de Control de Riesgos y Gerente de Planeación y Administración Financiera. Consideramos que los dos miembros cuentan con un adecuado nivel de estudios y experiencia dentro de la industria. Nuevo Producto A partir de enero de 2014 Finsol comenzó a ofrecer la venta del seguro de vida como producto complementario para sus clientes. Los ingresos de este producto se pueden observar registrados en la cuenta del estado de resultados de otros ingresos (egresos). Cabe mencionar que al 2T14 se puede observar una generación de ingresos por P$11.8m. Conforme a ello, consideramos que este producto servirá como una fuente adicional de ingresos estables para la Empresa y beneficiará la posición financiera de esta. Hoja 2 de 18

3 Plan de Negocios El plan de negocios esperado por la Empresa para los próximos periodos se enfoca principalmente en cuatro rubros. En primer lugar, Finsol busca llevar a cabo un crecimiento de su cartera con calidad siendo más cuidadosos en la originación de la cartera para crecer con calidad. Asimismo, buscan fortalecer la relación con sus clientes. Esto a través de entender las necesidades del mercado y los productos que demandan. Se busca retener a los clientes y buscar que ellos recomienden a otros clientes. Por otra parte, la Empresa busca incrementar su eficiencia de operación mediante la depuración de procesos y apoyo en la tecnología para aumentar la velocidad de respuesta a las solicitudes de crédito. Por último, Finsol busca desarrollar el talento interno y promover la cultura organizacional. Lo anterior se lleva a cabo con la colaboración directa del equipo directivo en cada una de las sucursales con el personal operativo, para capacitar y formar juntos una cultura de trabajo. Consideramos que es altamente probable que Finsol lleve a cabo su plan de negocios y que en el corto plazo se comience a observar la aplicación de las estrategias. Lo anterior llevará a que la Empresa pueda mantener un mayor control sobre su cartera vencida, mejorando los indicadores de morosidad y pudiendo generar utilidades netas positivas. Esto acompañado de una adecuada estructura de gastos, que permita ser más eficientes en la operación y administración de la Empresa, así como en los créditos que se originen. Análisis de la Cartera Evolución de la Cartera de Crédito En relación con la cartera crediticia de la Empresa, esta se enfoca principalmente al otorgamiento de microcréditos grupales a mujeres emprendedoras en zonas rurales o con un bajo desarrollo. Por lo tanto, dichos créditos son principalmente de corto plazo y para requerimiento de capital de trabajo. Cabe mencionar que, el plazo promedio ponderado de la cartera total y el saldo por grupo promedio ponderado al 2T14 son de 16.7 semanas y P$0.1m (vs semanas y P$0.9m al 2T13). Asimismo, es importante mencionar que, el número de integrantes promedio de cada grupo al 2T14 es de 18 personas (vs. 17 al 2T13). Por otra parte, el saldo de cartera total cerró al 2T14 en P$745.0m (vs. P$766.1m al 2T13), decreciendo en un -2.8% (vs % del 2T12 al 2T13). Sin embargo, a pesar de que se todavía se observe una disminución de la cartera respecto al 2012 y 2013, la Empresa está comenzando nuevamente con las actividades de originación tras la etapa de consolidación de operaciones y modificaciones internas. Por lo tanto se esperaría que para los siguientes periodos la cartera total de Finsol incremente de forma importante. Por otro lado, en cuanto a la calidad de la cartera, Finsol ha podido reducir ambos indicadores de morosidad, llevando a una mejor calidad de cartera. De tal forma, el índice de morosidad (Cartera Vencida / Cartera Total) cerró al 2T14 en 4.1% (vs. 8.4% al 2T13) y el índice de morosidad ajustado ((Cartera Vencida + Castigos 12m) / (Cartera Total + Castigos 12m)), cerró al 2T14 en 21.7% (vs. 29.6% al 2T13). Lo anterior, se debe al ajuste en las políticas de originación y cobranza realizados hace un año, así como la alineación de incentivos para el personal. Lo anterior llevó a menores niveles de castigos de cartera, siendo estos aproximadamente de P$167.1m durante el 3T13 al 2T14 (vs. P$230.5m durante el 3T12 al 2T13), disminuyendo en un 27.5%. Cabe mencionar que, la Empresa cuenta con una política de castigos en la cual se puede realizar el quebranto de esta en cuanto los contratos consigan los 120 días de atraso. HR Ratings considera que los niveles de morosidad son adecuados en relación al modelo de negocio, lo que le permitiría comenzar a generar utilidades netas positivas en el corto plazo aun y cuando se requiera generar un menor nivel de estimaciones preventivas para riesgos crediticios. Hoja 3 de 18

4 Distribución de la Cartera por Tipo de Producto En cuanto a la dispersión de la cartera total por producto, este se mantiene en los mismos niveles que el año pasado. Lo anterior debido a que el tipo de producto principal originado por la Empresa es el Comunal, representando el 95.6% al 2T14 (vs. 95.4% al 2T13). Este producto es orientado a un grupo de personas entre 10 y 60 integrantes, los cuales cuenten con una actividad productiva en su comunidad. En seguida se encuentra el crédito Solidario, mismo que representa el 4.0% de la cartera total al 2T14 (vs. 4.4% al 2T13). Este producto está dirigido a propietarios de negocios, ya sea comerciales, productivos o de servicios y ha perdido una constante participación en la cartera total, por lo que se espera que continúe ese comportamiento. Finalmente, se encuentra en crédito Oportunidad el cual se ofrece a clientes activos con historial crediticio favorable, premiando la fidelidad de pago y la puntualidad del mismo. Este crédito representa el 0.4% de la cartera total al 2T14 (vs. 0.2% al 2T13). Consideramos que en términos de producto, no se ha reflejado una modificación relevante en cuanto a la conformación de cartera, por lo que se conserva un riesgo similar respecto al año pasado. Distribución de la Cartera por Estado En cuanto a la distribución de la cartera por estado de la República Mexicana, esta se encuentra compuesta de una forma similar que hace un año. Con ello, el estado de Veracruz se mantiene como el estado con una mayor participación de cartera al 2T14, representando el 17.1% de la cartera total (vs. 19.6% al 2T13). En seguida se encuentra el Estado de México, Puebla y Guerrero con 8.2%, 8.1% y 7.4% respectivamente (vs. 9.2%, 6.8% y 9.3% al 2T13). El resto de los estados representan el 59.2% de la cartera total (vs. 55.1% al 2T13), significando que la Empresa cuenta con una suficiente dispersión de actividades de forma regional, mismas que no representan un riesgo relevante para las operaciones de Finsol. Cabe mencionar que Finsol cuenta con operaciones en todos los estados de de la República Mexicana. Asimismo, la fuerte concentración que presenta en el estado de Veracrúz se debe a que la Empresa ha identificado mayores oportunidades de crecimiento para el modelo de negocio que se tiene. Concentración de Grupos Principales por Estado Respecto a los diez grupos principales de cada estado, hay siete estados en los cuales dichos grupos principales presentan una concentración superior al 25.0% de la cartera total del estado. El estado que presenta una mayor concentración es Aguascalientes en el cual dichos diez grupos principales representan el 61.5% de la cartera total del estado, seguido por Zacatecas con el 48.3%, Colima con el 44.5%, Chihuahua con el 32.4%, Querétaro con el 32.0%, Morelos con el 31.9% y Tlaxcala con el 27.5%. Aunque cabe mencionar que, la concentración en dichos estados se presenta por los bajos niveles de cartera que estos presentan, los cuales cuentan con un saldo total de P$22.5m al 2T14 y los 70 grupos mencionados dispersos entre esos siete estados, presentan un saldo de P$7.9m, por lo que estos tan solo representan el 1.1% de la cartera total de la Empresa. Por otra parte, los diez grupos de acreditados principales de Finsol representan el 0.9% al 2T14 con un saldo de P$7.9m (vs. 0.8% y un saldo de P$6.5m al 2T13). Consideramos que el riesgo de la Empresa en cuanto a la concentración de acreditados es muy bajo. Lo anterior observado a través de los diez grupos principales, así como los diez grupos en cada estado. Buckets de Morosidad Por otra parte, durante el último año la Empresa realizó distintas estrategias para mejorar los buckets de morosidad, entre las cuales destacaron la alineación de incentivos para gestores, así como políticas de originación y cobranza. De tal forma, mediante las diversas estrategias la Empresa logró mantener un mayor nivel de cartera total al corriente con cero días de atraso, la cual representa el 81.6% al 2T14 (vs. 71.1% al 2T13). En seguida, la cartera con uno a treinta días de atrasó disminuyó considerablemente, representando al 2T14 el 10.7% de la cartera total (vs. 15.8% al 2T13). En relación con la cartera entre treinta y uno y noventa días, esta representa al 2T14 el 3.5% (vs. 4.7% al 2T13) y finalmente la cartera vencida o la que presenta más de noventa días de atraso representa el 4.1% al 2T14 (vs 8.4% al 2T13). Por lo tanto, se puede observar una mejora integral en todos los buckets de morosidad, permitiendo una mayor calidad de los activos de la Empresa. Consideramos que estos niveles son adecuados para la conservación saludable Hoja 4 de 18

5 de la cartera crediticia, llevando a una menor probabilidad de atrasos y castigos, que con la dispersión de la cartera total entre los buckets al 2T13. Herramientas de Fondeo En cuanto a las herramientas de fondeo de la Empresa, estas sufrieron un decremento en cuanto al monto autorizado, ya que al 2T14 cerraron con un monto autorizado de P$2,372.0 (vs. P$2,650.0m al 2T13). La modificación se debe a que Financiera Independencia cuenta con una línea global por Nacional Financiera (NAFIN) de la cual se tenía designado un saldo total de P$500.0m para Finsol, sin embargo, este fue reducido a P$250.0 durante el último año debido a que no se esperaba un requerimiento de la línea por parte de Finsol, mientras que FINDEP si pensaba hacer uso de ella. Cabe mencionar que, todas la líneas de fondeo son revolventes por lo que al 2T14 cuentan con un total disponible de 67.4% (vs. 67.8% al 2T13) y un saldo de P$772.4m (vs. P$852.1m al 2T13). A pesar de que el porcentaje disponible es prácticamente el mismo, la reducción en el monto total autorizado llevó a que el saldo disponible disminuyera y cerrara en P$1,599.6m al 2T14 (vs. P$1,797.9m al 2T13). Consideramos que a pesar de las modificaciones, la Empresa cuenta con un elevado monto de fondeo disponible para hacer frente al plan de negocios contemplado por esta para los próximos periodos. Brechas de Liquidez Respecto al vencimiento de los activos y pasivos de la Empresa, estos mantienen un comportamiento saludable, debido a que la brecha de liquidez acumulada se mantiene en niveles positivos a través de los diferentes periodos de tiempo. Asimismo, esta fortaleza se puede ver reflejada en la brecha ponderada (Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para cada periodo / Suma ponderada del monto de pasivos para cada periodo) y la brecha ponderada a capital (Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para cada periodos / Capital Contable al cierre del periodo evaluado), las cuales se mantienen al 2T14 en 97.9% y 3.0% respectivamente (vs. -4.8% y -6.9% al 2T13). Consideramos que estos niveles demuestran rangos sólidos, representando una capacidad por parte de la Empresa para hacer frente a sus compromisos financieros a través de los flujos recibidos por sus activos productivos en el corto, mediano y largo plazo. Asimismo, cabe mencionar que, estos niveles demuestran una mejora relevante ya que el vencimiento de los activos se estima que sean en el corto plazo, mientas que el vencimiento de los pasivos está estructurado para que se realice en distintos periodos de tiempo. Lo anterior debido a que FIRA les mejoró las condiciones de fondeo, permitiéndoles hacer disposiciones a largo plazo. Análisis de Riesgos Cuantitativos El análisis de riesgos cuantitativos realizado por HR Ratings incluye el análisis de métricas financieras y flujo generado por la Empresa para determinar la capacidad de pago de la misma. Para esto, HR Ratings realizó un análisis financiero bajo un escenario económico base y un escenario económico de estrés. Ambos escenarios determinan la capacidad de pago de Finsol y su capacidad de hacer frente a las obligaciones en tiempo y forma. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés se muestran a continuación: Hoja 5 de 18

6 El escenario de estrés proyectado por HR Ratings considera que existiría un importante deterioro en las condiciones macroeconómicas bajo las que la Empresa opera, traduciéndose en afectaciones para los mercados financieros mexicanos, así como en el sector económico en el que Finsol opera. Lo anterior llevaría a que se presentara un deterioro en la capacidad de pago de los acreditados, reflejándose en un impacto en las métricas financieras de Finsol. Lo anterior, mostraría un deterioro integral de la Empresa, llevándola a situarse en una posición financiera presionada y reflejaría las condiciones de estrés en las cuales esta incurriría. En relación con la cartera crediticia de Finsol, esta cerró al 2T14 con un saldo de P$745.0m (vs. P$766.1m al 2T13), presentando una variación anual de - 2.8% (vs % del 2T12 al 2T13). Lo anterior significa que la cartera ya no presentó una disminución tan relevante como la presentada del 2012 al 2013, en la cual se disminuyó de forma importante la originación de créditos de grupos del primer ciclo ó nuevos, así como a ciertas sucursales y tipos de productos. Esto tras el cambio y fortalecimiento en las políticas de originación y cobranza, así como la alineación de incentivos para la gestión de cartera. En cuanto a la cartera de crédito total de la Empresa bajo un escenario económico de estrés, se prevería que esta no muestre un incremento considerable aunque la originación de esta continuaría. Lo anterior debido a que la Empresa se encontraría enfocada en hacer la recuperación de cartera vencida y frenar la originación para no incurrir en mayor cartera vencida. Se esperaría que en ese proceso la Empresa pudiera reestructurar sus operaciones para que en un futuro pudiera reactivar la originación. Por otro lado, en cuanto a la calidad de la cartera, Finsol ha podido reducir ambos indicadores de morosidad, llevando a una mejor calidad de cartera. De tal forma, el índice de morosidad (Cartera Vencida / Cartera Total) cerró al 2T14 en 4.1% (vs. 8.4% al 2T13) y el índice de morosidad ajustado ((Cartera Vencida + Castigos 12m) / (Cartera Total + Castigos 12m)), cerró al 2T14 en 21.7% (vs. 29.6% al 2T13). Lo anterior, se debe al ajuste en las políticas de originación y cobranza realizados hace un año, así como la alineación de incentivos para el personal. Por lo tanto, lo anterior llevó a menores niveles de castigos de cartera, siendo estos aproximadamente de P$167.1m durante el 3T13 2T14 (vs. P$230.5m durante el 3T12 2T13), disminuyendo en un 27.5%. Cabe mencionar que, la Empresa cuenta con una política de castigos en la cual se puede realizar el quebranto de esta en cuanto los contratos consigan los 120 días de atraso. HR Ratings considera que los niveles de morosidad son adecuados en relación al modelo de negocio, lo que le permitiría comenzar a generar utilidades netas positivas en el corto plazo a medida que se requiera generar un menor nivel de estimaciones preventivas para riesgos crediticios. Respecto a la calidad de la cartera bajo un escenario económico de estrés, esta presentaría un importante deterioro mismo que llevaría a niveles de morosidad elevados. Esto se daría como consecuencia de la situación económica adversa, la cual frenaría la actividad económica e incapacitaría a los acreditados de la Empresa de poder hacer frente a sus compromisos financieros. Cabe mencionar que, estos niveles mostrarían el fuerte estrés en el que incurriría la Empresa y llevaría a un fuerte deterioro del resto de las métricas financieras debido al incremento en la generación de estimaciones preventivas dada la Hoja 6 de 18

7 política de mantener los niveles de cobdrtura en 1.0x. En cuanto al índice de morosidad ajustado, se está considerando que de igual forma presente un deterioro importante y que se lleve a una mayor cantidad de castigos respecto al total de cartera vencida, manteniendo una misma tasa de castigos. Lo anterior mostraría que un mayor porcentaje de cartera incurriría en atrasos mayores a 120 días, que en el escenario base llevando a presentar niveles de morosidad altamente deteriorados. En cuanto al índice de cobertura (Estimación Preventiva / Cartera Vencida), la Empresa cuenta con una política, en la cual este indicador no deberá ser inferior en ningún periodo a 1.0x, llevando a que se pueda tener cubierto el 100.0% de la cartera vencida. De tal forma, este indicador cerró al 2T14 en 1.0x (vs. 1.0x al 2T13), manteniéndose en niveles apropiados. Por otra parte, debido a la política de generación de reservas preventivas para riesgos crediticios, el índice de cobertura bajo un escenario económico de estrés se mantendría en niveles promedio a los actuales de 1.0x para todos los periodos proyectados. De acuerdo con lo mencionado previamente, el MIN Ajustado (Margen Financiero Ajustado 12m / Activos Productivos Prom. 12m) cerró al 2T14 en 48.5% (vs. 37.4% al 2T13). Esta mejoría fue factible debido a la mejora sobre la calidad de la cartera de la Empresa, esto reflejado en la menor generación de estimaciones preventivas sobre el estado de resultados, mismas que al 1S13 fueron casi el doble que las presentadas al 1S14, por lo que el margen financiero ajustado por riesgos se situó en niveles más elevados en el 2014 que en el Dentro de un escenario adverso, se prevé que el MIN Ajustado resulte fuertemente presionado, principalmente por el incremento de las estimaciones preventivas para riesgos crediticios, las cuales incrementarían de acuerdo con el crecimiento de la cartera crediticia vencida, así como la presión esperada en el spread de tasas. De tal forma, el resultado de este indicador se situaría en niveles deteriorados en el primer año de proyección, reflejando la situación de adversidad y se recuperaría posteriormente Con relación a los gastos de administración de la Empresa, esta ha podido mostrar una mejora a través de una mayor eficiencia en ciertas áreas de Finsol, volviendo más ágiles algunos de los procesos. De tal forma estos consiguieron un monto de P$214.7m al 1S14 (vs. P$223.7m al 1S13). Sin embargo, el índice de eficiencia ((Gastos de Administración 12m / (Ingresos Totales de la Operación 12m + Estimación Preventiva para Riesgos Crediticios 12m)) resultó presionado respecto al año anterior, cerrando al 2T14 en 77.6% (vs. 74.2% al 2T13). Lo anterior debido a los bajos niveles de originación de catera lo que llevó a una baja generación de ingresos por intereses. Aunando a lo anterior, el índice de eficiencia operativa (Gastos de Administración 12m / Activos Productivos Promedio 12m) de igual forma resultó un tanto presionado al 2T14 cerrando en 50.6% (vs. 44.3% al 2T13). Lo anterior se presentó debido a la baja originación crediticia por parte de la Empresa, llevando a conservar los activos productivos promedio en niveles reducidos, frente a los presentados históricamente por Finsol. Cabe mencionar que, este indicador presenta niveles elevados en comparación a los óptimos presentados por la Empresa. Sin embargo, a medida que se reactive la originación de cartera, este indicador presentará una tendencia importante a la baja. Bajo un escenario económico adverso, se esperaría que los gastos de administración de la Empresa se vieran incrementados en los primeros periodos debido a la implementación de mayores políticas y procesos de cobranza como consecuencia del deterioro de la cartera. Sin embargo, mientras la cartera consiguiera los 120 días de atraso y esta fuera castigada, no se requeriría por parte de la Empresa continuar con la recuperación de esta. Por lo que en los siguientes periodos (2015 y 2016) los gastos retornan a niveles promedio del 1S14. Adicionalmente, al no mantener una originación activa de cartera, la Empresa no requeriría incurrir en gastos adicionales para la operación de esta. No obstante, el incremento en la cartera vencida, la baja colocación de cartera y la presión de la tasa activa llevarían a una reducción en la generación de ingresos. Por otra parte, respecto a las utilidades netas de la Empresa, esta ha comenzado a reflejar resultados positivos, por lo que al 1S14 se ha obtenido un monto de P$0.2m (vs. -P$46.4m al 1S13). Lo anterior ha tornado la situación financiera de Finsol, hacia un panorama de futura estabilidad, ya que en los periodos anteriores la Empresa atravesó una etapa de adversidad. Esto ha sido posible principalmente por la menor generación de estimaciones preventivas, derivado de una mayor calidad de la cartera. Asimismo, ha sido factible por el control presentado en gastos administrativos, así como una continua generación de ingresos. Por lo tanto, el ROA Promedio (Utilidad Neta 12m / Activo Total Prom. 12m) cerró al 2T14 en -0.8% (vs. -4.3% al 2T13), estos niveles se mantienen negativos a pesar de mostrar una utilidad neta positiva, debido a que el cálculo de la métrica involucra los últimos 12 meses de operación de la Empresa. Hoja 7 de 18

8 Asimismo, el ROE Promedio (Utilidad Neta 12m / Capital Contable Prom. 12m) se situó en niveles negativos debido al cálculo de dicho indicador, cerrando al 2T14 en -4.8% (vs % al 2T13). Ambos indicadores se mantienen presionados, no obstante, han mejorado considerablemente respecto a periodos anteriores. Al situar a la Empresa, bajo un escenario económico de estrés, se esperaría que los indicadores de rentabilidad se vieran fuertemente deteriorados debido al impacto que tendría el resultado neto. Lo anterior se le atribuiría en un principio al fuerte deterioro de la cartera crediticia de la Empresa, llevando a incrementar los niveles de estimaciones preventivas. Asimismo, a la baja generación de ingresos debido a los bajos niveles de colocación, y por último, al incremento esperado en los gastos de administración en el primer periodo proyectado. En relación con los niveles de solvencia de la Empresa, estos se han mantenido en una posición saludable. Lo anterior reflejado a través del índice de capitalización (Capital Neto / Activos Sujetos a Riesgo Totales), el cual cerró al 2T14 e 23.4% (vs. 23.6% al 2T13). Cabe mencionar que, este indicador se ha mantenido en niveles saludables a pesar de las pérdidas presentadas por la Empresa, debido a que esta no ha reactivado de forma relevante la originación de cartera, llevando a que los activos sujetos a riesgo disminuyeran. Bajo un escenario económico de estrés, los niveles de solvencia de la Empresa se situarían en niveles deteriorados debido al impacto sobre el Capital Contable originado por una menor generación de utilidades netas, así como por la conservación de los activos sujetos a riesgo, dada el mantenimiento en el saldo de cartera. Dichos niveles de capitalización se mantendrían críticos para la sustentabilidad de las operaciones de la Empresa. En cuanto a la razón de apalancamiento (Pasivo Total Prom. 12m / Capital Contable Prom. 12m), este indicador resultó ligeramente presionado, cerrando al 2T14 en 4.8x (vs. 4.4x al 2T13). Lo anterior fue ocasionado por las pérdidas presentadas por la Empresa, las cuales debilitaron el Capital Contable. Cabe mencionar que este indicador se encuentra en niveles adecuados, a pesar de mostrar esa ligera presión. Con respecto a la razón de apalancamiento bajo un escenario económico de estrés, este indicador se vería presionado de forma acelerada. Esto debido a que se esperaría un incremento de los pasivos debido a la continua originación de la cartera crediticia. Asimismo, las pérdidas que presentaría la Empresa impactarían el Capital Contable, presionando también a dicha métrica. Finalmente, la razón de cartera vigente a deuda neta (Cartera Vigente / Pasivos con Costo Netos de Disponibilidades e Inversiones en Valores) se mantuvo al 2T14 en 1.0x (vs. 1.0x al 2T13). Esto se ha presentado debido a la menor originación, por la cual se ha requerido una menor disposición de pasivos bancarios. Consideramos que este indicador se encuentra en niveles relativamente justos ya que con los flujos esperados por la cartera vigente, se podría hacer frente a la deuda neta de la Empresa. Dentro de un escenario adverso, la cartera de crédito vigente a deuda neta resultaría presionada, llevándolo a situarse en niveles deteriorados. Esto debido a la menor colocación de cartera y al incremento en la cartera vencida que permitiera continuar recibiendo ciertos flujos. Consideramos que los posibles flujos generados a través de la cartera vigente no podrían hacer frente a los vencimientos de la deuda neta con costo. Conclusión De acuerdo al análisis realizado por HR Ratings, se ratificó la calificación de corto plazo de para Finsol. Lo anterior tomando en cuenta el respaldo financiero por parte de los accionistas, con un posible apoyo en caso de un escenario económicamente adverso. Lo anterior ya que Finsol es una de las subsidiarias de Financiera Independencia S.A.B. de C.V., SOFOM, E.N.R. (FINDEP), por lo que cuenta con el respaldo visto a través de fondeo. FINDEP cuenta con una calificación emitida por HR Ratings de LP de HR A- con Perspectiva Estable y de CP de HR2. Asimismo, se percibe una mejora en la calidad de la cartera crediticia, sustentándose en la modificación de las políticas de originación y alineación de los incentivos de cobranza. Por otra parte, se han conservado el indicador de capitalización en niveles adecuados; lo anterior a pesar de las pérdidas experimentadas por la Empresa previamente, esto debido a una baja originación de cartera que no ha permitido que los activos sujetos a riesgo de crédito incrementen. Adicionalmente, se observa una mejor posición sobre los niveles de rentabilidad de la Empresa, a pesar de que Finsol ya refleje una utilidad neta positiva al 1S14, estos indicadores toman en cuenta un promedio de 12 meses. Por lo tanto, estos todavía se sitúan en niveles negativos, aunque menos presionados que en el 2T13. Cabe mencionar que, Hoja 8 de 18

9 se observa una mejora en las brechas de liquidez ponderada y ponderada a capital, debido a las mejores condiciones de fondeo proporcionadas por FIRA, las cuales permiten disposiciones de largo plazo. Sin embargo, se ha presentado una presión en los indicadores de eficiencia y eficiencia operativa, debido a la baja originación de cartera, la cual no ha permitido que se genere una mayor cantidad de ingresos. Esto a pesar de una disminución sobre los gastos administrativos en términos nominales. Adicionalmente, se puede observar una elevada competencia en la industria del microcrédito, lo que podría impactar en las operaciones, tasas y cartera vencida de la Empresa. Hoja 9 de 18

10 ANEXOS Escenario Base Hoja 10 de 18

11 Hoja 11 de 18

12 Hoja 12 de 18

13 ANEXOS Escenario Estrés Hoja 13 de 18

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16 HR Ratings Alta Dirección Dirección General Presidente y Director General Director General Adjunto Alberto I. Ramos Aníbal Habeica Análisis Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones Felix Boni Fernando Montes de Oca Pedro Latapí Finanzas Públicas / Infraestructura U.S. Public Finance Ricardo Gallegos Julie García Seebach Roberto Ballinez Deuda Corporativa / ABS Instituciones Financieras / ABS Luis Quintero Fernando Sandoval (Asociado) José Luis Cano Regulación Director General de Riesgo Directora General de Cumplimiento Rogelio Argüelles Claudia Ramírez Negocios Carlos Frías Jorge B. González Hoja 16 de 18

17 Contactos Rafael Aburto Asociado, HR Ratings Pedro Latapí, CFA Director Adjunto de Operaciones, HR Ratings Felix Boni Director de Análisis, HR Ratings C+ (52-55) Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, CP 01210, México, D.F. Tel 52 (55) La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Calificación para Instituciones Financieras No Bancarias (México), Mayo 2009 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores. Calificación anterior Fecha de última acción de calificación 23 de abril de 2014 Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación. Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso). HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso) 1T11 al 2T14 Información trimestral interna y anual dictaminada por Galaz, Yamazaki, Ruiz Urquiza proporcionada por la Empresa N/A N/A HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas o emitidas no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y Hoja 17 de 18

18 desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde USD1,000 a USD1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre USD5,000 y USD2,000,000 (o el equivalente en otra moneda). Hoja 18 de 18

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